1、业绩基本符合市场预期。05年公司实现主营业务收入279,095.05万元，同比增长33.53%，主营业务利润61,930.59万元，同比增长29.86%;净利润18,190.50万元，同比下降22.62%，实现EPS0.32元。公司主营业务收入和主营业务利润主要是合并无锡威孚汽柴所致，净利润同比下降主要是受05年重卡销量大幅下滑及博世汽柴亏损所带来的投资收益大幅减少所致。
2、1季度重卡已有复苏迹象。3月重卡销量为35934辆，与去年同期较高基数比较仅同比下降3.52%，1季度重卡累进销量为65968辆，虽同比下降16%，但环比上升27.44%，数据显示重卡已有复苏迹象，公司主要为重卡配套产品将受益。
3、公司产品结构分析及06年预测.05年公司VE泵、I型泵、喷油器、三对偶件等销售形势较好，A型有所下降，受05年重卡销量大幅下降影响，公司主要为重卡配套的PW2000泵和PW泵销量同比大幅下滑，销售收入分别下降13.7%和10.92%。预计06年产品销量将实现10%以上增长，且下半年销量将同比大幅增长。
4、子公司05年盈利分析及06年预测。05年无锡威孚汽柴盈利增长较快，提供的利润贡献占公司净利润的46.31%，博世汽柴的亏损是导致公司盈利下滑的主要原因之一。无锡威孚汽柴预计06年产品销量将增长15%以上，为公司贡献的净利润将达到1亿元；威孚力达05年仅贡献净利润153万元，远低于市场预期，预计06年销售收入将达到2亿元；博世汽柴在05年-06年处于新项目投资期，前期将产生大量费用，包括人工费、固定资产折旧等，导致05年亏损1.105亿元，预计06年仍将亏损8000万元-1亿元左右。随着博世汽车柴油高压共轨业务前期费用的下降，07年公司投资收益将出现回升。我们认为随着08年排放标准的提高，08年博世汽柴电控业务盈利能力将大幅提高，将成为公司主要利润来源；中联电子预计06年贡献的投资收益基本上与05年持平或略高于05年。
5、维持谨慎推荐评级。06年1季度重卡仍处于恢复期，预计公司1季度业绩仍同比大幅下降，维持前期业绩预测，预计06年、07年EPS分别为0.38元、0.49元，短期内博世柴油对公司盈利贡献有限，但长期盈利前景可期，并且公司产品有望进入博世全球配套体系，我们看好公司长期发展潜力和国际竞争力，目前动态PE为15.21倍，我们认为06年是公司未来三年业绩低点，基于公司未来的成长性，我们认为应该给予高于15倍PE估值，公司应享有更高溢价，维持谨慎推荐评级。
长江证券
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