近期国产汽车价格降幅加大对零部件配套价格构成下调压力，与原材料燃料动力成本涨幅继续收窄构成某种程度的“对冲”，在行业规模经济效应下尚不具有典型的负面意义。

　　预期第二季度降价压力与成本压力均将趋于弱化，零部件行业仍可维持快速增长态势，07年1-6 月汽车零部件行业销售收入与利润总额可望分别增长30%和40%左右。基于中国汽车零部件行业延续增长景气与效益景气兼备的“双景气”运行趋势，我们给予零部件行业投资评级为“有吸引力”。基于世界第三大汽车生产国和消费国地位，当前阶段中国汽车零部件行业的全球地位将随着汽车制造行业全球地位的上升而上升，而且前者较后者的成长趋势更为确定、更为稳定，从而决定汽车零部件行业的市场估值更应享有高于全球零部件行业平均水平的溢价，基于07 年业绩预期可以接受25 倍左右的PER 均值水平，基于08 年业绩预期则可接受20 倍左右的PER 均值水平。

　　07 年第一季度汽车零部件行业运行态势分析

　　07 年第一季度汽车产销延续快速增长趋势推动零部件行业配套收入快速增长。07 年1-2 月，中国汽车制造行业延续快速增长趋势并维持“乘快商慢”增长结构，国产汽车产销139.22万辆和127.00 万辆，分别增长31.92%和25.04%；乘用车产销98.75 万辆和97.02 万辆，分别增长27.66%和26.30%；商用车产销40.47 万辆和29.99 万辆，分别增长43.64%和21.14%。整车产销持续快速增长，以及市场规模庞大的乘用车销量高速增长，为中国零部件行业配套销售收入保持快速增长奠定坚实基础。

　　中国汽车保有量持续较快增长推动零部件行业后市场收入快速增长。根据国家统计局数据，截至06 年底，包括三轮汽车和低速货车在内的全国民用汽车保有量达到4985 万辆，增长15.2%，连续三年保持在15%以上；其中私人汽车保有量2925 万辆，增长23.7%，连续两年保持在20%以上。汽车保有量规模的持续较快扩张为零部件行业的后市场销售收入提供长期持续的快速增长点。

　　零部件出口维持高速增长态势推动零部件行业快速增长。根据中国海关总署统计数据，07年1 月中国汽车零部件出口额9 亿美元，增长36.90%；1-2 月累计出口额达到18.20 亿美元，增长56.50%。相对于06 年全年88.80 亿美元的出口总额和34.90%的年增长率，预计07 年第一季度该统计口径的零部件出口额增幅超过50%。

　　国产汽车尤其是乘用车价格降幅加大对零部件配套价格构成下调压力。根据国家发改委价格监测数据，07 年2 月国产汽车价格延续下降走势，环比下降0.86%，其中乘用车价格环比下降0.51%，商用车价格环比下降1.10%。而3 月份各大主流轿车企业刮起大幅降价风潮，预期零部件配套企业面临的降价压力正在上升。

    原材料燃料动力成本上涨继续减速。根据国家统计局数据，07 年2 月原材料、燃料、动力购进价格上涨4.0%，比上月减速0.7 个百分点，涨幅较低。自06 年9 月以来，07 年2 月份原材料燃料动力成本涨幅已经连续第5 个月下降。我们判断，汽车零部件行业的成本压力呈现减缓趋势。

　　汽车零部件行业销售收入与利润总额延续快速增长态势。根据07 年1-2 月国产汽车累计销量收入预计、零部件出口情况和零部件行业成本涨幅大致测算，我们估计前两个月汽车零部件行业收入与利润增幅分别为30%和45%左右，分别达到875 亿元和45 亿元左右。

　　4 月及第二季度汽车零部件行业运行趋势展望

　　行业竞争压力导致整合需求和资本需求上升。随着国内汽车零部件行业的吸引力进一步增加，各类资本进一步加大投资力度导致行业竞争压力与日俱增。现有零部件企业的做大做强欲望与新进入企业的规模化欲望，导致通过兼并收购实施整合的需求上升，引发大量资本支出的需求上升。对于整体规模偏小的国内汽车零部件上市公司来说，利用资本市场融资是解决前述需求的有效手段，预期这种情形将会有越来越多地发生。在近期潍柴动力将完成对湘火炬A 的整合上市之后，预期第二季度万向钱潮也将实施对母公司相关资产的收购来丰富产品组合和增强盈利能力，ST 中鼎也存在收购母公司相关资产的强烈预期。

　　第二季度零部件行业仍可维持快速增长态势。结合国产汽车产销量较快增长和零部件出口规模快速扩张等预期因素，及零部件降价压力与制造成本涨幅趋缓等因素，我们预计07 年1-6 月汽车零部件行业销售收入与利润总额将分别增长30%和40%左右，达到3150 亿元和195 亿元左右。与第一季度相比，由于同比基数差异，07 年1-6 月行业增长有所放慢。

　　预计汽车零部件行业延续双景气增长趋势。至少在几年的中期意义上看，在国产汽车产销量较快增长预期、中国汽车保有量维持较快增长趋势及零部件出口规模快速扩张的三大动力支撑下，即使考虑到降价压力与成本压力因素，汽车零部件行业仍将表现出“增长景气”与“效益景气”的双景气特征。